500 años de: ¡el dinero mas poderoso del mundo¡

Por: Dennis Falvy

Los petrodólares no representaban una cantidad fija única , sino el total de ingresos en dólares obtenidos por los exportadores de petróleo (Opep) al vender crudo   Este flujo depende del precio y volumen de venta generando superávits comerciales significativos invertidos globalmente . El volumen varia constantemente  según el precio del crudo y la producción de la OPEP. Arabia Saudita y otros han invertido esos dólares en el Tesoro de los EE.UU. y otros activos occidentales .Existe además una cripto moneda XPD denominada petrodollar cuyo valor es 0.0085US$.

El sistema de petrodólar  ha sido fundamental para la hegemonía del dólar y como reserva mundial desde el año 1970. Esto como sabemos ya no se renovó como acuerdo y los Emiratos se salieron e la Opep.  

Por ello tomo una nota de primer nivel y la trascribo pues es muy interesante , ilustrativa y aleccionadora.La misma pertenece a Brendan Greelev es editor del Financial Times y publicará su libro “El dólar todopoderoso : 500 años de dinero mas poderoso del mundo”.

Dice Brendan,  que la guerra contra Irán está cambiando los cálculos de la moneda de los exportadores energéticos del Golfo. Pero asimismo afirma que  el papel global del dólar depende de mucho más que la denominación de un barril de petróleo.

En 1969 Euromoney publicó su primer número y se centró en divisas y bonos de la City de Londres.

El editor tenía una página de texto y escribió una sátira sobre Herbie  un americano que vino a Londres y abrió una oficina   para el last National Banl de Boot Hill.

En febrero de 1973 llega tarde a su oficina en Moorgate para descubrir que sus comerciantes locales de divisas y bonos están molestos con él.

Ha estado descuidando a sus nuevos clientes más importantes: los árabes, y como escribe el pobre Herbie, los "Libranos".

El petróleo costaba unos 3,60 dólares el barril a principios de 1973.En verano subió a unos 4,30 dólares.

 Brendan en su estilo propio y en este post en septiembre de ese año, levanta un titular de la revista  y preguntó, simplemente: "¿Qué harán los árabes con su dinero?"

La guerra del Yom Kipur en octubre y el embargo que siguió puso el precio  por encima de los 10 dólares el barril a principios del año siguiente.

Esos “ Petrodólares” se consideraban desestabilizadores y potencialmente destructivos.

Sin embargo, a medida que diplomáticos occidentales y, en particular, estadounidenses, descendieron sobre Kuwait y Arabia Saudí a principios de los años setenta, la palabra "petrodólar" llegó a significar un acuerdo más amplio.

Los saudíes fijarían el precio de su petróleo en dólares y hundirían sus beneficios en dólares en bonos del Tesoro estadounidenses.

A cambio, los estadounidenses garantizarían seguridad y estabilidad.

El dólar estadounidense flotaría sobre la Marina de los Estados Unidos.

Estados Unidos parece incapaz de ganar, poner fin o incluso articular el propósito de su guerra contra Irán.

La producción de petróleo ha caído en Arabia Saudí y se ha derrumbado en Kuwait, Irak y los Emiratos Árabes Unidos.

Irán vende casi todo su petróleo a China, recibiendo no dólares, sino yuanes.

India podría ahora estar comprando petróleo iraní también en yuanes.

Sucedió que  los barcos que sí pasaron por el Estrecho de Ormuz pagaron un peaje a Irán en bitcoin.

La Marina de EE. UU.  no garantiza del todo  el libre flujo de petróleo desde el Golfo, pese al acuerdo.

Las negociaciones sobre el cambio de estrecho se desvían hora a hora, pero durante al menos parte de abril la Marina de los EE. UU. de hecho detuvo ese flujo.

Si los términos del acuerdo del petrodólar ya no se mantienen, no es difícil imaginar que el acuerdo en sí haya terminado: el dólar estadounidense ya no navega en grupos de aerolíneas.

Nos contamos varias historias sobre por qué el dólar es tan poderoso.

La mayoría de ellos parte de la suposición de soberanía monetaria.

Si un estado es poderoso, también lo es su dinero.

Todo esto es redundante en miles de notas, escritos y conversaciones a lo largo del mundo, en que lo de la imagen y poder de Donald  Trump es a favor y en contra.

El autor de la nota dice que el economista Robert Mundell escribió que las monedas fuertes eran hijos de imperios, con vastos y estables mercados internos, vinculados a comerciantes de gran alcance.

La idea del petrodólar se integra en esta historia de moneda y imperio: Estados Unidos proyecta poder y estabilidad, y quienes disfrutan de esa estabilidad consienten en el dólar.

https://www.ft.com/content/be345914-7b4b-4264-bcbd-6e5e33b798c7Creer eso, sin embargo, es creer que el dinero poderoso comienza con decisiones soberanas.

Washington, DC crea su dinero, luego Riad, la ciudad de Kuwait y Doha lo aceptan.

Pero una de las cosas más poderosas del dólar es precisamente la forma en que el gobierno federal de EE. UU. ha cedido el control sobre él.

Los bancos de todo el mundo crean sus propios dólares, en sus propios balances, con la aceptación tácita de la Fed y el gobierno federal de EE. UU., pero fuera de su alcance regulatorio.

Es esta flexibilidad la que ha convertido al dólar en un proyecto global durante el último medio siglo; es decir 500 años una cantidad enorme de tiempo.

La historia del petrodólar se pone exactamente al revés.

Los productores de petróleo fijaban precios de barriles y beneficios en dólares en los años 70 porque ya existía una infraestructura de banca global en dólares, lo que ahora llamamos el sistema eurodólar, no en Nueva York, sino en Londres.

Ya en el verano de 1973, los agentes de bonos y divisas de Herbie estaban preocupados por una parte del negocio procedente de Arabia Saudí, Kuwait y Libia, por la misma razón por la que Herbie estaba en Londres en primer lugar.

El sistema eurodólar ya estaba en marcha, listo para absorber los nuevos beneficios que surgían de los nuevos pozos petrolíferos.

Muchas cosas dependen de si el Estrecho de Ormuz está abierto o cerrado, pero el dominio del dólar no es una de ellas.

El dólar global no se basa en barcos y petrodólares. Se apoya en banqueros y eurodólares.

El dominio del dólar es difícil de medir, y sus indicadores más visibles no son necesariamente los más importantes.

Cada trimestre, el FMI publica la composición de las reservas de divisas de los bancos centrales, qué mantienen los países para respaldar el valor de sus propias monedas.

Los dólares como parte de esas reservas han caído durante la última década, del 65 % al 57 %.

Si pensamos que el dominio de la moneda es una decisión soberana, entonces las reservas presentan un dato alarmante: los activos en dólares como los bonos del Tesoro ya no son tan importantes como antes.

Sin embargo, el trabajo de la Fed de Nueva York sugiere que las cifras agregadas pueden ser engañosas, y que la caída está impulsada principalmente por factores idiosincráticos, como el alejamiento de Rusia del dólar.

Las reservas no son la única forma de medir el poder del dólar.

Hasta hace relativamente poco, los economistas asumían que los exportadores emitirían sus facturas en sus propias monedas o en las monedas de los países a los que enviaban.

Sin embargo, durante la última década, el trabajo de varios economistas, entre ellos destacada Gita Gopinath de Harvard, ha descrito un "paradigma monetario dominante".

Para evitar el riesgo cambiario, los exportadores emiten sus facturas en una moneda dominante. el euro o el dólar. Los datos sobre facturación son más difíciles de recopilar que para las reservas de bancos centrales, pero tan recientemente como en 2022, según trabajos de Gopinath y otros, casi una cuarta parte del comercio mundial se facturaba en dólares.

Una estimación del Atlantic Council lo sitúa aún más alto, por encima del 50%.

Esto, aunque solo aproximadamente una décima parte de ese comercio estaba destinada a Estados Unidos.

Las facturas en dólares no se basan en la diplomacia; provienen de comerciantes, tomando sus propias decisiones privadas.

Esas decisiones, a su vez, se basan en una especie de dominio del dólar que es aún más difícil de medir.

Los bancos fuera de Estados Unidos aumentan sus propios libros con préstamos denominados en dólares, construyendo un vasto fondo de dólares de depósito que mantienen el comercio y las finanzas en dólares líquidos.

Si asumimos que una moneda solo puede ser soberana, producida por un país dentro de sus propias fronteras, entonces estos dólares son difíciles de ver.

Aproximadamente el 40 % de todos los dólares se generan fuera de Estados Unidos.

Ninguna otra moneda goza de ese privilegio y de ello no hay duda posible.

Pero no necesitas permiso del Tesoro de EE. UU. ni siquiera de la Reserva Federal para ganar un dólar.

Cualquier banco, en cualquier lugar, puede añadir un pasivo a su propio balance y llamarlo un dólar.

De hecho, los bancos hacen esto a una escala comparable a lo que hacen los bancos en Estados Unidos.

Según datos recogidos por el Banco de Pagos Internacionales, hay aproximadamente 14 Trillones    en dólares offshore, eurodólares, registrados como pasivos con bancos fuera de EE. UU. A nivel nacional, la Fed y los bancos comerciales juntos poseen más de 19 trillones de dólares.

Es decir: alrededor del 40 % de todos los dólares se generan fuera de Estados Unidos.

Ninguna otra moneda disfruta de ese privilegio.

Es difícil obtener datos en yuanes, pero hay poco más de 3 billones.

Y a diferencia de la cuota de reservas en dólares que se mantiene en los bancos centrales, la suma de dólares offshore no está disminuyendo.

Está creciendo.

Fueron los dólares offshore los que arrastraron a Herbie de Boot Hill a Londres.

Mucho antes del embargo petrolero de 1973, los banqueros de la City ya habían construido un sistema sofisticado y flexible para depositar en dólares fuera de Estados Unidos.

Este es el sistema eurodólar.

Aún no muestra signos de colapso.

No depende de una decisión de Teherán ni siquiera de Riad.

Cuando comenzó a mediados del siglo XX, el sistema eurodólar era difícil de entender, y no solo para el simple Herbie de Boot Hill.

Para vender algo a un estadounidense, una empresa alemana recibía depósitos en dólares en un banco comercial estadounidense.

En teoría, la empresa habría iniciado un proceso a través del Bundesbank que eventualmente entregaría esos depósitos al Departamento del Tesoro de EE. UU., a cambio de oro.

Pero eso no fue lo que ocurrió.

En los años 50, los bancos del Reino Unido comenzaron a comerciar con acceso a depósitos en Estados Unidos.

Las empresas europeas, recargadas de depósitos en dólares en bancos estadounidenses, simplemente los vendieron en un mercado líquido en Londres.

Fue un triunfo de la práctica sobre la teoría.

Paul Einzig, colaborador habitual del FT, describió a los eurodólares como una "conspiración notable de silencio".

Los banqueros de la City le suplicaban que no escribiera sobre lo que hacían, no fuera a ser que alguien importante se diera cuenta.

En 1960, un economista de la Reserva Federal regresó de Londres para describir un mercado global profundo de reclamaciones sobre depósitos en dólares.

Los bancos holandeses, suizos, escandinavos y alemanes fueron los vendedores más activos de esas reclamaciones, pero también estaban en el mercado empresas europeas y filiales extranjeras de compañías estadounidenses — al igual que los proveedores de petróleo de Oriente Medio.

El economista de la Fed llamó a estas afirmaciones "dólares continentales", pero informó de que algunas personas en la City ya los llamaban como los llamamos hoy: eurodólares.

Durante la siguiente década, ese mercado empezó a añadir nuevos instrumentos.

En 1963, los bancos de Londres emitieron 164  mil millones de dólares en Eurobonos , bonos emitidos en el extranjero en dólares.

Una década después, esa cifra había crecido hasta 3 trillones  de dólares.

Los bancos de Londres también empezaron a conceder préstamos en eurodólares, generando nuevos dólares.

En aquel momento hubo debates sobre si eso era siquiera posible, pero en 1969 Milton Friedman publicó una aritmética básica que mostraba que el tamaño del mercado de dólares en la City era simplemente demasiado grande.

No podía haber solo reclamaciones sobre los dólares bancarios estadounidenses existentes en Londres.

También tenía que haber nuevos dólares.

Un memorando de 1971 del Banco de Pagos Internacionales estuvo de acuerdo.

En 1964 había habido un total de 9.000 billones   de dólares en nuevos préstamos en euros, nuevos dólares offshore.

Para 1970 esa cifra había crecido hasta 41.500 billones  de dólares.

Este era el sistema en el que trabajaban Herbie y sus corredores locales de bonos y divisas: flexible, inventivo, en expansión.

Los eurodólares resultaron convenientes para los responsables políticos en Estados Unidos, porque retrasaron la devolución de los depósitos bancarios estadounidenses en Fort Knox.

Y eran convenientes para los responsables políticos en Europa, porque impedían que los beneficios contabilizados en América causaran inflación en casa.

Ya estaba claro para qué servían los eurodólares: limpiar riqueza.

Ya en diciembre de 1973 se pueden ver evidencias de nuevos y frenéticos acuerdos en eurodólares para construir nueva infraestructura petrolífera: 200 millones de dólares para Pertamina, la compañía petrolera estatal de Indonesia; 12 millones para un consorcio naviero de petróleo; 35 millones para el Sultanato de Omán.

Herbie escribe a casa a Boot Hill que ha impreso demasiadas tarjetas navideñas que dicen "El problema del éxito" y está considerando vender algunas a inversores que llegan desde Oriente Medio.

En febrero de 1974, la mayor parte de la revista está dedicada a la cuestión de la riqueza petrolera.

El valor del dólar ha aumentado, ya que Estados Unidos se ve menos afectado por el precio del petróleo que los importadores más intensos, y está claro que los únicos mercados de capitales con capacidad para obtener beneficios petroleros son los mercados del dólar en Nueva York y los mercados eurodólar en Londres.

El corredor de bonos de Herbie acaba de regresar con un bronceado desde Kuwait, y todo el mundo en la City está comprando ropa tropical en Moss Bros.

Herbie, como siempre, está confundido.

Los visitantes de Oriente Medio solían necesitarle para vender su petróleo, escribe a su madre; ahora necesitan que deposite su dinero.

Él mismo se dirige allí, "loco por el hechizo de la lejana Arabia", tan pronto como encuentra un billete de avión.

El politólogo David Spiro ha recopilado datos sobre a dónde fueron los petrodólares.

En 1974, 11.500 billones de dólares fueron a depósitos y bonos del Tesoro estadounidenses, y 24.000 billones de dólares a la City.

Para 1982, los estadounidenses habían establecido una instalación especial para que los saudíes compraran bonos del Tesoro, y había 94.000 billones de dólares en petrodólares en Estados Unidos.

En Londres ese año había 116.000 billones de dólares en petrodólares.

La diplomacia puede mover mercados.

Pero no puede inventar los mercados desde cero.

Las monedas no son solo vibraciones, son poderosas en un sentido general porque los países lo son.

El mercado global de eurodólares funciona de formas específicas que podemos entender.

Lo más significativo es que la Reserva Federal ha dejado claro que protegerá a los eurodólares en caso de crisis.

La Fed mantiene líneas de swap con algunos bancos centrales de confianza.

Intercambia dólares en su propio balance, temporalmente, por euros o yenes en el suyo.

A su vez, esos bancos centrales pueden prestar dólares a sus propios bancos comerciales si sus propios eurodólares empiezan a parecer cuestionables.

La Fed hace esto porque un colapso bancario global también sería perjudicial para los estadounidenses, pero no es difícil entender por qué el Banco de Inglaterra, el Banco de Japón y el Banco Central Europeo aprecian el favor.

En el apogeo de la crisis de 2008, la Fed tenía 554.000 billones  de dólares en swaps con otros bancos centrales — había comprado temporalmente euros, libras, francos suizos, dólares australianos y reales brasileños.

De nuevo, durante la pandemia a principios de 2020, la Fed mantuvo 358.000billones  de dólares en swaps.

Ningún otro banco central ofrece una protección parecida.

Desde 2008, el Banco Popular de China ha extendido líneas de swap a 40 países.

Los yuanes offshore son difíciles de medir, pero la existencia de las líneas de swap sugiere que deben existir.

Pero los swaps del PBoC no se prueban en una crisis.

Según Aditi Sahasrabuddhe, de la Universidad de Brown, una de las autoras de un reciente documento de trabajo sobre las líneas de intercambio, la posibilidad de una amenaza de seguridad por parte de China actúa como disuasivo para firmar estos intercambios.

Es decir: para el dólar, las líneas de intercambio son una herramienta diplomática más poderosa que un grupo de operadores.

El sistema global del dólar no se puso en marcha con un solo golpe diplomático — petróleo por dólares.

Fue inventado discretamente por actores privados, y luego respaldado y protegido por Estados Unidos.

Estados Unidos no solo empujó su dólar al mundo.

Encontró dólares en Londres y luego decidió protegerlos.

Si existe alguna amenaza para el sistema global del dólar, aquí es donde se manifestará, en la disposición de Estados Unidos a apoyar dólares creados en el extranjero que no regula de otro modo.

Mientras la administración Trump continúa regateando, imponiendo embargos e improvisando en el Estrecho de Ormuz, y hasta firmando dudosos acuerdos , Estados Unidos podría estar perdiendo poder como imperio.

Pero una moneda no es lo mismo que un país.

Estados Unidos extiende un paraguas de seguridad financiera a los dólares creados en el extranjero.

Si alguna vez se hace evidente que la Fed no está dispuesta a extender la generosidad diplomática de sus líneas de intercambio, entonces sería momento de preocuparse.

Ver : https://www.ft.com/content/be345914-7b4b-4264-bcbd-6e5e33b798c7