¿Es la plata el nuevo oro?

Por: Dennis Falvy

Por años he señalado y repetido que el dólar se estaba devaluando y que era conveniente que el portafolio del BCRP, sus denominadas reservas, colocaran al menos un 25% del mismo en oro. No dije nada de la plata, por cierto.

Bueno se pudo fácilmente entonces comprar oro a niveles de US$1,000 la onza promedio y vaya que el oro anda hoy 16 de diciembre por los US$ 4,302 la onza troy .Ello indica que el BCRP dejó de ganar más de US$ 35,000 millones, por no asignar el 25% que le recomendamos y Velarde que es Presidente del BCRP desde el 2006 y antes director con Fujimori , recibe loas  inmerecidas  y extrañas, pese a que confunde y miente  sumandoindebidamente como “Reservas”unos  US$ 32,000 millones a las RINS que suman las :Obligacione de corto plazo con residentes ( cuadro 22 de su nota). Y es que dichas RINS ya no miden la Liquidez del BCRP para su misión  sino la mide la “Posición de Cambio” . Y,   además este señor permitió que el FEF que llego a más de US$ 9,100 millones y que él como presidente de ello lo rentabilizó irresponsable y miserablemente , quedara en la pandemia en tan sólo US1 millón y la reposición  que se ha hecho luego no recupera lo que se tuvo, mientras que su homólogo el FEES chileno tiene  a la fecha US$ 13,000 millones y ha sido utilizado para inclusive sismos  ocurridos en el  país del sur.  

El caso es que la plata ha tenido una suba de más del 100% este año y ha llegado a niveles de US$64 la onza. Ello por variados motivos ,como una demanda por fotovoltaicos y electrónica  y la industria solar,asimismo  refugio seguro, escasez de oferta y recortes de  tasas de interés de la FED.

Empresas como Hecla Mining, Newmont y First Majestic Silver, han aumentado masivamente sus acciones.

El ponderado analista Gillian Tett ( Ver:  https://www.ft.com/content/e753bed7-6a1a-49b8-9289-f5d698b82e4f )para el Financial Times, señala que hace  un par de meses, el ministerio de finanzas alemán dio un paso notable: canceló la emisión navideña largamente planificada de una moneda conmemorativa de plata de "Los Reyes Magos" y una segunda ficha de plata dedicada a los monorraíles.

Ello,pues los precios de la plata se dispararon en octubre hasta alcanzar los 53 dólares por onza, un nivel en el que "el valor material de las monedas alemanas de plata de 20 y 25 € supera actualmente su valor nominal por un margen significativo",

En palabras sencillas: emitir esas monedas ya no tenía sentido económico.

El precio de la plata alcanzó los 63,86 dólares por onza, casi el doble de su nivel de hace un año, después de que la Reserva Federal recortara los tipos en 25 puntos básicos.

Eso supera con creces el repunte de casi un 60 % en los precios del oro de este año ,sin importar que sea el oro el que ha acaparado toda la atención.

De hecho, la subida del precio de la plata ha sido tan "parabólica", para usar la jerga comercial, que un repunte así solo se ha visto dos veces antes en la historia reciente: a finales de los años 70 (en medio de un choque petrolero e inflacionario y una especulación de los Hunt ) y en el 2008 (durante la crisis financiera global).

Y lo que resulta notable esta vez es que el aumento de los precios de la plata no ha ocurrido junto con un colapso del mercado de acciones o bonos.

La respuesta tal vez radica en una mezcla de miedo y codicia, junto con niveles crecientes de financiarización.

Pero dado que esto no puede implementarse rápidamente, la oferta y la demanda actualmente no coinciden.

Y este desequilibrio se ha intensificado doblemente, porque la Casa Blanca designó recientemente la plata como una mercancía estratégica, lo que ha generado temores de aranceles inminentes.

Así que ha habido acumulación dentro de Estados Unidos.

Esto, a su vez, ha agravado la escasez en otros lugares, creando brechas de precios extravagantes entre Londres y Nueva York. Y, como era de esperar, hay rumores de que financiadores astutos han estado explotando esta brecha.

Si es así, eso presenta un pálido eco de la dislocación especulativa, es decir, distorsiones de precios causadas por inversores agresivos que intentaban obtener beneficios lo que estalló en 1980, cuando un equipo fraternal conocido como los hermanos Hunt desató una (in)famosa presión en los mercados de la plata.

También hay un tercer factor detrás del aumento de los precios de la plata; La manía por el comercio minorista está en aumento, como señaló esta semana el Banco de Pagos Internacionales (BIS).

Lo más notable es que una sensación de "Fomo", o miedo a perderse algo, está impulsando a los inversores a apostar por sectores vinculados a la inteligencia artificial, junto con oro o criptomonedas.

Y, a medida que los precios de esos activos han subido, algunos inversores parecen ahora también recurrir a la plata, en parte porque se dan cuenta de que la plata tiene usos en el mundo real, a diferencia de muchos otros activos especulativos.

Esto lo ha hecho doblemente atractivo.

La plata, si quieres, es el nuevo oro.

Luego está el miedo.

Con la Fed ya rebajando los tipos tres veces este año, incluso cuando la inflación supera su objetivo del 2 %, crece la preocupación por la "dominancia fiscal"; es decir, que los gobiernos obliguen a los bancos centrales a recortar tipos para facilitar el cumplimiento de su deuda en constante crecimiento.

"Todo es inflacionario", advirtió Steven Blitz, economista jefe de TD Lombard en Estados Unidos, en un correo electrónico a sus clientes esta semana, señalando que, además de los recortes de tipos, la Fed también se comprometió esta semana a reiniciar la compra de bonos del Tesoro.

Esto ha hecho que los rendimientos de los bonos a largo plazo en EE.UU, y en otros lugares en 2025, incluso cuando los tipos a corto plazo bajan.

"Este patrón de aumento de los tipos de interés a largo plazo es muy inusual si observamos la reacción histórica durante los ciclos de recortes de la Fed pasados".

También está llevando a algunos inversores a adoptar el lingotín como una "operación de devaluación", es decir, una protección frente al riesgo de que la inflación o incluso el impago erosione el valor de las monedas fiduciarias.

Algunos, como el secretario del Tesoro estadounidense Scott Bessent, sostienen que estas preocupaciones son absurdos.

La semana pasada publicó una animada publicación en redes sociales protagonizada por el personaje de dibujos animados Franklin la Tortuga, instando a los ahorradores estadounidenses a comprar más bonos del Tesoro precisamente porque cree que son una reserva fiable de valor.

Y, como podrían señalar los historiadores financieros, ciertamente no hay garantía de que la plata o el oro sea un activo más fiable.Al contrario, los precios de la plata han sido tan volátiles en el pasado, porque el mercado es tan débil, que los operadores bromean diciendo que el metal precioso es "el creador de viudas", porque puede generar grandes pérdidas.

Esos hermanos Hunt son un buen ejemplo: tras la dramática subida de precios de 1980, los precios se desplomaron, acabando con ellos.

Eso podría volver a pasar.

Pero ahora mismo, el miedo y la codicia siguen siendo muy comunes y se están intensificando por la incertidumbre sobre lo que el presidente estadounidense Donald Trump podría hacer a la Reserva Federal o con los aranceles.

En ese sentido, entonces, la fallida moneda navideña es un potente signo de nuestros tiempos, donde el entusiasmo y la inquietud ahora se entrelazan en los mercados, aunque no sea exactamente la "conmemoración" que el ministerio de finanzas alemán deseaba.

Creo que este post de Tett  es relevante e interesante y por ello me remito además  a uno que escribí hace años y que es importante de rememorar: Ver:

https://otrosyfinanzas.lamula.pe/2018/03/07/el-margin-call-y-el-precio-de-la-codicia/lucuma/.

Señalaba que hubo un enorme lío del metal plata que se disparó de niveles de US$ 5 la onza a US$ 50; y cómo ello por un lado favoreció al banco central, pues su presidente Moreyra Loredo se llenó de ese metal y casi destroza a la minera estatal Minero Perú Comercial, en que en un descuido inadmisible un trabajador puesto por el mismo BCRP por el bendito cuento fallido  de las empresas de propiedad social que compraron los militares  se puso a timbear con el VB de la presidencia ejecutiva con la plata y otros valores y asesorado por un banco de inversión . 

Ello estalló por lo que en estos mercados financieros se denomina el Margin Call. Es decir el cubrimiento de una garantía que te ha permitido lo que se denomina Leverage o apalancamiento.

El problema entonces es que Minpeco ya no tenía el cash para el margen de garantía. El escándalo no salió en los periódicos, pero el gobierno militar saliente con una Asamblea Constituyente que había logrado una nueva Constitución, buscaba a los culpables, que como chivo expiatorio era el directorio de esa entidad.

El caso es que en plena toma de los rehenes norteamericanos en Irán y en época del Presidente Jimmy Carter ; un grupo de inversores lograron controlar el mercado mundial de la plata y en donde lo que en un principio podía ser en una inversión con cierto sentido, la codicia  la convirtió en un desastre total y en donde nos demuestra que no importa el poder que tengas o el control que poseas  sobre un determinado mercado, tarde o temprano las leyes de la gravedad pone los precios de los activos en su sitio.

Los culpables: los hermanos Hunt .La historia ha sido escrita y contada miles de veces.

Deviene esto del rompimiento de lo que los EE. UU. acordó en Bretton Woods en el año 1944 , de fijar la paridad del oro a US$ 35 la onza troy.

Por diversas circunstancias que hicieron quedar mal al presidente Nixon, quien luego de una célebre reunión en Washington DC con los ministros de Finanzas de los países más importantes del mundo , conocidos como G8; señaló a su salida del Smithsonian de Washington DC  , que ello era el acuerdo más importante de la historia del mundo.  

Ese aserto duró poco o casi nada. Al poco tiempo se rompió dicho acuerdo. Y desde allí el mundo está en función de monedas fiat o fiduciarias, que no tienen respaldo alguno, sino el prestigio de los gobiernos que las emiten. Y peor que ello son las criptomonedas.

La historia de este increíble suceso enseña que en 1973 la familia Hunt de Texas, en aquel momento una de las primeras fortunas de los EEUU que provenía de la industria del petróleo, decidieron empezar a comprar metales preciosos como una forma de cubrir su patrimonio contra la inflación.

El oro no podía ser acumulado por individuos privados, así que los hermanos Hunt se fueron a la plata. Como refugio a la moneda fiduciaria. Entonces todos los billetes se iban a plata física.

La política de la Fed de tasa de interés baja despertó a los Hunt quienes dejaron de comprar plata física con capital y empezaron a apalancarse para comprar plata, con apalancamientos sobre el capital empleado.

Cuando empezaron a comprar plata en 1973, el precio no superaba los 1,95 dólares la onza. A principios de 1979, cuando los Hunt empezaron a utilizar el apalancamiento para adquirir el metal precioso, el precio rondaba los 5 dólares la onza. Posiblemente si se hubieran mantenido comprando plata sólo con capital y sin apalancarse las cosas habrían acabado de forma diferente para ellos, obteniendo una interesante rentabilidad sobre su inversión en plata, pero los hermanos Hunt (Nelson Bunker y William Herbert Hunt) junto con unos inversores árabes decidieron formar el denominado pool de la plata. En poco tiempo habían acumulado directa o indirectamente bajo su control cerca de 200 millones de onzas de plata, aproximadamente el 77% de las reservas mundiales de plata disponibles, ya fuera con la posesión física del metal ya fuera vía contratos de futuros (Hedge Funds) .

A principios de los 80´s la plata llegó a cotizar a 54 dólares la onza.

Los Hunt y sus asociados habían elevado su apalancamiento utilizado para seguir comprando plata. Y sabían que si cambiaban las reglas del juego, podían quebrar dado que los activos no cubrirían las deudas. La única forma de mantenerse en el juego es consiguiendo que el precio del activo mantenga o incremente su valor. Los hermanos Hunt siguieron apostando a que el precio de la plata seguiría subiendo, habían llegado al punto de no retorno o la plata subía o quebraban y ellos eran el mercado, eran los compradores y eran los que tenían la plata.

Mientras los Hunt seguían comprando todos contrato de futuro sobre la plata, los inversores de Wall Street empezaron a apostar con ventas al descubierto por una caída en el precio del metal. El volumen del mercado de futuros sobre la plata creció tanto que era imposible que al vencimiento de estos se pudiera cumplir con la obligación de entregar semejantes cantidades de plata y el mercado de futuros sobre la plata corría el riesgo de entrar en bancarrota.

El Gobierno Norteamericano se encontró entre la espada y la pared. O salvaba a los hermanos Hunt o rescataba a los bancos de Wall Street y al mercado de futuros. Llegados a este punto los hermanos Hunt habían comprado más plata que la que existía en el mundo.

Para salvar a la banca, simplemente había que cambiar las reglas del juego y hundir a los hermanos Hunt. Los reguladores del mercado de futuros se pusieron manos a la obre, la CFTC/COMEX/CBOT tomaron 3 medidas muy eficaces, la principal de ellas fue incrementar la exigencia de colaterales (garantías sobre el apalancamiento) a los inversores que apostaran con futuros a una alza en el precio de la plata pero no tocar los colaterales exigidos para los inversores que apostaran a una baja en el precio de la plata. Simplemente acababan de estrangular la potencia financiera de los hermanos Hunt que de repente vieron como se les exigían nuevas garantías para poder mantener sus posiciones en el mercado de futuros y en la práctica significaba que los Hunt ya no podían seguir comprando más plata. La Reserva Federal les acabo de dar la puntilla al incrementar los tipos de interés lo que significaba que el coste del apalancamiento de los Hunt se incrementaba significativamente e igualmente prohibió que la banca prestara dinero a los inversores especulativos.

Cómo se pueden imaginar, llegados a este punto, la suerte de los Hunt estaba echada. Fijadas estas nuevas reglas de juego, los únicos posibles compradores de plata era los bancos de Wall Street que tenían posiciones cortas en plata. Los Hunt empezaron a verse obligados a liquidar sus enromes posiciones al precio que querían los bancos que estaban cortos apostando a una caída del precio de la plata.

El jueves 27 de marzo de 1980, es conocido como el Jueves de la Plata. Ese día el precio de la plata se desplomó un 50%, pasando de $21.62 a $10.80 la onza. Los Hunt estaban hundidos. Se tuvieron que declarar en quiebra, fueron procesados y condenados por manipular el precio del mercado y en 1987 sus pasivos ascendían a 2.500 millones de dólares contra unos activos valorados en 1.500 millones de dólares.

Obviamente la actuación de los Hunt no fue impoluta moralmente y cometieron varios errores, pero su mensaje era demasiado peligroso. En el fondo lo que estaban transmitiendo era muy claro y conciso “no nos fiamos del actual sistema monetario y el papel moneda no vale nada”. La FED, los reguladores, el gobierno y los bancos no se podían permitir que el oro y la plata parecieran una inversión segura ya que convertía el papel moneda en una inversión poco segura. Derribar a los hermanos Hunt se convirtió en una cuestión estratégica de prioridad nacional.

Me tomaría muchos bytes explicar lo que son los mercados de futuros y el tema de Minpeco que fue atroz y que se solucionó, cuando las autoridades le dieron a los Hunt su merecido.

Pero si me gustaría señalar qué fue el lío con el margen de garantía que asolaba a Minpeco.

Hoy en día , se señala que la “crème de la crème” de la especulación se encuentra en los instrumentos derivados , en el que los especuladores encuentran un sin fin de productos financieros para poder trabajar en su operativa, haciendo y deshaciendo posiciones en futuros, opciones o CFD’s, vinculados a un activo subyavente como puedan ser acciones, bonos, índices o otros instrumentos financieros. Todo un mundo que ya lleva decenas de años y es un mercado inmenso, el que incluso se transa fuera de las bolsas, es decir , operaciones OTC o “Over the Counter” que son realizadas entre grandes empresas fuera de los mercados organizados. Su importancia es creciente en las finanzas y la economía. Son operaciones hecha a la medida. También tenemos losa Coinbase, los organismos no regulados como Blackrock y un 40% que no tiene control alguno y le presta a las principales empresas de IA.

Marc Fortuño un analista notable, nos enseña que el gran reclamo de estos productos de futuros, es el margen de garantía. El mismo que, podemos definir como la señal o la retención del capital para negociar comprar o vender un contrato. Este margen de garantía lo determinará el mercado oficial. Por su parte el bróker que es obligatorio en la operación , puede exigir garantías adicionales para poder formalizar la operativa. El margen puede ser un importe fijo o bien un porcentaje sobre el valor nominal del contrato. Utilizando este tipo de productos financieros podemos establecer por ejemplo una posición de US$ 100.000 con apenas un margen de US$10.000 o en términos porcentuales el 10% del contrato.

Como hemos observado depositando una pequeña garantía podemos establecer una posición en el mercado mucho mayor de la que realmente disponemos, a este fenómeno lo conocemos como apalancamiento.

El apalancamiento (leverage) entonces es el cociente entre el valor del contrato y la garantía reclamada y sin lugar a dudas, el gran atractivo de la especulación y será un multiplicador tanto para los potenciales beneficios como para potenciales las pérdidas, por lo que es un factor de elevado riesgo que hay que tener en cuenta en el momento de trabajar con futuros, ya que puede ocasionar la más absoluta de las ruinas si no hay detrás una gestión monetaria correcta. Por lo que es aconsejable que inversores de perfil más conservador se alejen de este tipo de productos.

El ejemplo que sigue es esclarecedor : imaginemos que tenemos en la cuenta del broker 15.000 dólares y como señalamos abrimos una posición de 100.000 dólares con 10% de garantía ; al final de la sesión, si el subyacente ( es decir del derivado financiero) pierde en la jornada el equivalente a 7.000 dólares nuestra cuenta queda en 8.000 dólares (15.000 – 7.000) y nos aparece el mensaje de Margin Call, un aviso por parte de nuestro broker para reponer la garantía…

¿A partir de ese momento que sucede?

En ese momento si queremos que la posición no se cierre deberemos reponer la garantía, si tenemos en la cuenta 8.000 dólares y el margen de garantía está en 10.000, deberemos ingresar “ipso facto” 2.000 dólares para alcanzar los 10.000 euros que nos reclama nuestro intermediario financiero. En el supuesto de no atender a las reclamaciones directamente el intermediario financiero cerrará la posición.

Y eso fue lo que paso en Minpeco, como el precio de la plata subía día a día y a fin de no romper las coberturas enormes que se habían efectuado día a día, sesión por sesión había que reponer el margen de garantía sino la posición se liquidaba y las perdidas serían enormes. Una mas que enseña que para especular, jamás lo hagas con poco dinero que puede llevarte a la ruina.

Esto que he contado hoy , ayudado de Fortuño, que es A1 y lo que hicieron los Hunt, nos ayuda a entender que el mundo de las fianzas es sumamente complejo , el mercado inmenso y si una burbuja que estallara hoy en Wall Street , sería tal vez algo peor que una 3ra guerra mundial.

Y esto porque el dinero billete, a excepción de la India que pretende liquidarlo en unos años, es ya una parte ínfima de la masa monetaria mundial. Una quiebra masiva de bancos, encontrará a los clientes de los mismos con nada de billetes ni en ellos, ni en los cajeros. Una depresión peor que la de los los 30´s .Eso es lo que pudo pasar en el año 2008 con las sub prime y se evitó inundando de liquidez el mercado con esa política de dinero fácil de los centrales en lo que se llama el Quantitative Easing Money y que mucho de él se fue a las bolsas y el problema es que se tiene que salir de allí, pues los Centrales hoy en día ya están casi sin munición si ocurre otra recesión . Encima el endeudamiento global ha crecido de una manera inmensa. Todo esto se sabe y discute, pero en el Perú se ignora a no ser por Ricardo Lagos y uno que otro analista por allí, que lo advierte en sus columnas de Perú 21.

Aquí la economía sólo se atiene al PBI y eso es sólo una parte de la misma. Las finanzas, vaya que tienen mucho que decir y explicar.